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在此前市场因更多政策支持和中美关系改善两方面预期降温拖累而快速回撤后，海外中资股市场上周在相对低位逐步企稳，为2023年上半年画上句号。整体来看，上周在人民币进一步走弱且国内增长压力犹存的情况下，港股市场能够企稳，除了低估值外，更重要的是对未来更多政策支持的预期仍然抱有期待，尽管已经有所降温。上周出现的一个积极信号是央行二季度货币政策例会中重提一季度删除的“逆周期调节”措辞，这或许表明货币政策的政策基调边际上更为积极，不排除在必要时采取更多措施释放流动性。

虽然这一基调变化有助于提振市场情绪、甚至有望推动融资成本的进一步下降，但我们依然希望提醒投资者，当前提振增长动能的关键并非仅在于注入更多流动性，而在于提升整体投资回报率预期，从货币宽松转向信用扩张便是直接体现。在这一点上，单纯依靠货币政策可能收效甚微，中央政府加杠杆或房地产政策进一步放松可能是主要抓手。如果上述方面并未发生实质性变化，那当前增长和市场格局可能也难以出现趋势性逆转，我们将维持在2023下半年展望中的观点，即市场整体或维持震荡，结构性机会更值得关注。这一背景下，我们建议投资者：1）交易波动，即市场超卖时逢低买入，预期较为充分时获利回吐；2）交易结构性机会，采取“哑铃型”策略（有潜力提高分红比例的国企+互联网和科技等成长板块；医疗保健板块可能受益于美联储宽松转向后的更大弹性）。

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